02.09.2009 | Absolut|research

Die Kreditwürdigkeit europäischer Finanzinstitute, gemessen an den aktuellen Credit Spreads, blieb im Augst nahezu unverändert. Der mittlere Credit Spread der analysierten Banken stieg um 3,7 Basispunkte (bp) auf 122. Nach der deutlichen Verbesserung der Credit Spreads über die letzten Monate zeigt sich, dass die anfänglichen Anzeichen der Entspannung in eine nachhaltige Erholung überwechseln.

Dies geht aus dem aktuellen Structured Product Monitor für August 2009 hervor, den die Absolut Research GmbH seit Oktober 2008 veröffentlicht. Die vergleichende Rating- und Credit-Spread-Analyse soll Produktanbieter und institutionelle Investoren bei der Bonitätsbewertung ihrer aktuellen und potentiellen Partner im Bereich strukturierter Investments unterstützen.

Die Stabilisierung der Wirtschaftsleistung nach den starken Einbrüchen übertrug sich auch auf den Gesamtmarkt für Unternehmensanleihen. Der Spread des iTraxx Europe 5Y blieb ebenfalls nahezu unverändert. Er stieg leicht von 88,06 auf 90,88 bp. Im Segment der Unternehmen ohne Investment Grade Rating, gemessen am iTraxx Crossover 5 Y, sanken die Spreads hingegen erneut, wenn auch nur leicht, um 14 bp auf 598,7 bp. Kritisch bleibt jedoch weiterhin, dass der Markt für Kreditderivate weiterhin einen hohen Konzentrationsgrad aufweist, wie das Ratingunternehmen Fitch in einem kürzlich veröffentlichen Report berichtet. Dennoch gibt es Fortschritte bei der Reduzierung des Risikos durch den verstärkten Einsatz von Clearing Stellen bei CDS-Transaktionen.

Bei den Ratings der Finanzinstitute gab es zwei Herabstufungen. Moody’s stufte ABN AMRO von Aa2 auf Aa3 herab, Fitch stufte die ING Bank von AA- auf A+ herab. Der Spread beider Unternehmen stieg überdurchschnittlich stark an. Der Credit Spread von ABN stieg um 7,75 bp, der Spread der ING Bank um 12,82 bp. Allerdings gehören beide Banken zu den Finanzinstituten mit den besten Spreads.

Höchste und niedrigste Spreads am 31.08.2009

Quelle: Absolut Research GmbH

Auf Unternehmensebene zeigt sich ein gemischtes Bild. Die Citigroup, die im Vormonat den höchsten Spread aufweist, wurde durch den Markt erneut positiver bewertet. Nachdem der Spread im letzten Monat um ca. 32% gesunken war, sank er erneut von gut 288 bp auf rund 267 (-21 bp oder -7%). Die HSH Nordbank weist nach dem höchsten absoluten Anstieg des Spreads (+48 bp) auf 315 bp nun den höchsten Spread auf. Weiterhin gehören die Österreichische Erste Bank, Merrill Lynch und Morgan Stanley zu den Finanzinstituten mit den höchsten Spreads. Den stärksten Rückgang zeigt Natixis, deren Spread um 77 bp sank. Ausschlaggebend hierfür war eine Garantie der Muttergesellschaft BPCE, die zusagte 85% der Verluste des problembehafteten Wertpapierportfolios zu übernehmen. Am besten eingestuft werden die BNP Paribas, HSBC, Rabobank, JP Morgan Chase und ABN AMRO.

 

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A|r Structured Product Monitor Aug. 2009


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